作為銀監會創新部今年三大創新項目之一的理財資管試點，至今已推出兩月有餘，試點銀行的第二批理財資管產品亦正在按照節奏推出或醖釀推出，多家試點銀行預計將會在年末發出第二批產品。
“目前，參與第二批試點的企業已經開始評級工作、增信工作，相比第一批參與試點的企業，這批企業仍然以國有企業為主，其中不乏城投公司。”參與資管計劃業務的機構人士透露。
另外，比起試點開展初期，越來越多的企業已經表現出對理財直接融資工具的興趣，主要原因在於“相較中票短融，工具的審批速度與融資速度更快。”不過，由於受限於流動性，企業發行理財直接融資工具的利率相較同期發行的同級別債券大約高出10-20BP。
根據本報此前報道，年底之前銀行理財資管產品對接的理財直接融資工具發行規模有望達到3000億元。然而好事多磨，受壓於年末效應，工具發行和理財管理計劃的發行雙雙面臨資金面緊張因素，試點創新遭遇多重阻力。
資金緊張、利率上行、資產的流動性下降等綜合因素疊加，不僅理財直接融資工具發行進展緩慢，債券融資也受到影響，各類信用債券發行不僅利率節節升高，而且機構購買需求出奇冷清。
盤活理財產品存量
銀行資管計劃亦被視作推動銀行理財“非標轉標”的利器，監管層寄希望開闢一條銀行主導的資產證券化模式，使理財資金從通道業務的“羊腸小道”走向直接對接直接融資的“陽光大道”，但機構對於監管層之間的曖昧態度也是褒貶不一，交易商協會的窗口指導已經表明了其態度。
支持銀監會創新行為的機構人士表示，銀監會並非是想再造一個銀行間市場，而是將10萬億理財產品存量盤活，也可以理解為“改造原有理財市場”。
根據銀監會對理財直接融資工具的法律定位，其財產獨立於發起管理人的現有資產，即便發起管理人因故被解散撤銷，工具的財產也不在被清算財產之列。另一方面，銀行理財管理計劃作為理財直接融資工具唯一的合格投資者類別，也將在此次創新試點中確立“特殊目的載體”的地位。
“這實質上是"類信託"的架構，通過這一架構可以實現理財資金從募集到投資全流程，與銀行自身業務的風險隔離。”一位股份制銀行資管業務人士表示，這為銀行理財部門未來擁有獨立的法律主體地位做了鋪墊，因為業務載體本身就與銀行實現了隔離，這與債券大相徑庭。
“理財市場在資金來源端和資金使用端都符合特定的市場需求，是對直接融資渠道的創新性補充，有利於擴大直接融資比例。”接近銀監會的人士指出。
在他看來，理財市場是對金融市場結構和功能的完善補充，不是對現有債券市場的'替代。銀行理財並不是新創的債券市場，是在原有基礎上的規範。而且本次金融創新的最大亮點不在於理財直接融資工具，而是理財管理計劃的推出，有望解決理財產品剛性兑付的現實。
而隨着12月初“中國銀行業理財網”的正式上線及完善，理財產品透明度亦將大大提高。“理財資金的投資者通過觀察所購的理財產品的資產價格變化情況，會很容易發現理財產品的收益情況。”上述機構人士説。
將原有未標明投向的理財資金通過標準化的託管登記、信息披露，有助於規範理財市場發展促進資金流動，尤其是對社會零散資金的集中高效使用。就目前試點情況來看，每一隻理財管理計劃的發行，由於規定只能購買80%的工具份額，同時也會帶來理財計劃對於債券等標準資產的配置比重。
“本來是一件雙贏的好事。但既然理財直接融資工具被視作債務融資工具，銀行間市場卻未對銀行理財產品打開大門。”銀行人士指出商業銀行目前面對監管約束和脱媒趨勢，借用試點擴大可以充分利用自身信息優勢和專業能力，更好地發揮融資功能。而監管之間的曖昧態度，並非他們所願意看到的。
他指出，光從資產端來看，理財直接融資工具本身在設計結構上與債券並無大的區別。但從投資者類型來看，尤其是工具對接的理財資管計劃分析，投資者一方的範圍遠大於以機構投資者為主的銀行間債券市場。
目前由於丙類户和非法人賬户的限制，銀行間債券市場基本集中於金融機構，理財資管計劃與理財直接融資工具的推出為非金融機構法人、非法人產品和個人投資者提供了新的投資渠道。
“去通道化”暫落空
接近交易商協會的人士透露，協會近期已經通過窗口指導的方式，將銀行理財直接融資工具計入債務融資工具額度。這意味着，如果企業發行過銀監會的理財直接融資工具，在計算其債務融資工具的額度上限時要予以扣除。
多位商業銀行資產管理部門人士亦向21世紀經濟報道記者證實了這一消息，並表示上述政策已經實行約兩週。“從央行的態度看來，目前40%債務融資上限的紅線還是無法繞過，可以肯定的是這會在一定程度上衝擊企業發行直接融資工具的興趣。”
而另一方面，理財資管試點的產品表現也未盡如人意，無論是從流動性還是收益率來看，普通投資者對於資管產品的認可度都不及普通理財產品。
“投資者對於預期收益率型理財產品比較習慣和熟悉，而對於淨值型的產品的接受還需要時間。同時，年末效應中利率走高的因素直接趨使短期限、收益率高的理財產品被投資者的競相認購。”
另外，銀行理財“去通道化”的計劃也暫時落空。首批試點額度並不多，在10月發行的首批試點中，融資企業以國有企業為主，對通道業務融資依賴度較高的企業並不在其中。但隨着擴大試點漸行漸近，地方融資平台、房地產等資金飢渴的企業主體加入發行人大潮，監管層“去通道化”的效果才會逐漸顯現。
一位銀行創新業務部門人士表示，來自市場的資金面壓力和市場利率節節高的特點以及額度發行的阻力，目前的時點對發行工具和計劃均不利，但從長遠看，不同的市場與產品給了投資者及企業不同的選擇，能夠豐富金融市場層次。
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