經典組合投資理論的侷限性

經典組合投資理論存在的侷限性

實踐證明，經典組合投資理論本身存在着一系列侷限性，基本上表現在以下幾方面：

首先，將方差作為測量風險的參數具有理論色彩。該理論隱含的一個假設是，收益的數學期望值附近結果的離中趨勢是一個對稱性的概率分佈。但實證表明，結果的.離中趨勢並不都是呈現對稱性概率分佈，尤其是單個證券的結果趨勢更是如此。現實世界中收益率的離中趨勢很難像理論中抽象的那樣簡單明快，往往是非對稱的。所以實踐中只有運用原理與精神，不可照搬照學。

其次，該理論所假設的投資者均有相同的時間概念，這與現實相距較遠。從現實投資來看，該理論所表現的最優組合只是一種暫時的靜態均衡組合，而實際上投資的風險、價格以及收益都是不斷變化着的。第三，所謂預期收益和方差等，是建立在過去狀況的概率將在未來實現的主觀評價上，鑑於未來的不可知性，歷史會有相似之處，但絕不會相同或重複，尤其是不可能在投資者構建自己的組合時重複。因此，在現實中運用該理論也有風險。

在我國股中，有許多大基金的組合投資運作實踐也表明，投資分散化對投資組合的影響呈現以下幾方面的趨勢：1.隨着投資分散化程度不斷提高，組合的風險水平趨於降低並逐步接近系統風險水平；2，投資分散化並不能有助於提高投資收益水平；3.目前的中國股市系統風險佔總風險的比重約為2／3左右，而美國股市系統風險一般佔1／4左右。因此，相比美國股市，目前在中國股市上進行投資分散化操作的成本較高，而由此帶來的收益並不明顯。

另外，經典的投資組合理論實際上是以有效市場理論為前提的。前面的分析已經表明，經典投資組合理論的風險分散化原理對於中國股市而言並不完全適用。這些事實顯然也大大削弱了中國股市符合有效性假説的可能性。